杀了科技股，资金会去哪里呢？

AI硬件的抱团瓦解还在进行中，出来的钱要找下家，找下家有几个标准，低位、有基本面、筹码干净，重点关注六个方向。

1、电池、逆变器和储能，业绩好筹码干净

目前看，二线电池厂比一线潜力大，二线电池厂的逻辑在于，它们跌了两年多，套牢盘洗得差不多了，主力建仓成本低，拉起来阻力小。股价的弹性由筹码结构决定，业绩只是入场券。

碳酸锂价格在底部磨了很久，供给端产能出清接近尾声，价格往下没多少空间了。电池厂的毛利率跟着原材料价格企稳开始修复。储能是第二曲线，海外大储订单放量，单一的动力电池叙事升级成了动力加储能双轮。

车企开始扶持二线电池厂，去宁德化加速，这个逻辑也在兑现。

逆变器和储能估值在历史低位，提前大盘企稳，持续放量。

2、CXO和创新药

CXO要看生物医药投融资情况，2022到2024年美联储暴力加息，创新药融资寒冬，CXO的订单下降，股价跌了三年。现在利率周期掉头，海外投融资明显回暖，大药企手里的现金多起来，外包订单重新放量，CXO作为卖铲子的最先受益。三季度不少CXO公司的新签订单增速已经回到两位数。

创新药的逻辑在于出海BD，国产创新药把海外权益license out给跨国大药企，首付款一笔几亿美元到十几亿美元，这个现金流不依赖国内医保定价。趴了两三年的估值，配上利率下行加订单回暖加出海兑现。

创新药分化很大，要找有牛逼管线，有BD兑现能力的公司。

3、下游AI应用

CPO、光模块这些算力硬件在杀估值，但游戏传媒影视这些AI应用方向反而有资金流入。

过去两年市场定价的是AI上游，给大模型卖铲子的涨，光模块公司业绩翻倍但股价早就price in了。等三季报披露完，催化剂没了，拥挤的筹码开始跑路。

而应用端的红利刚刚开始，推理成本这两年降了一个数量级，大模型调用价格越来越低，这对上游是坏事，对下游是好事，拿来即用的便宜算力让应用公司的毛利率提高。游戏公司用AI降美术成本，传媒公司用AI做内容工业化，AI短剧井喷。

一阶逻辑炒完了炒二阶逻辑，上游是基建，下游是应用，基建投资总是先于回报兑现，当然应用板块的业绩兑现还需要时间，现在买的是预期，波动不会小。

4、物理AI

机器人，自动驾驶，低空经济这些方向被统称为物理AI，算力AI卷到天花板之后，资金在给AI找下一个身体。

软件世界里的AI再聪明，它只能在屏幕里说话写字。物理AI是把大模型装进机器人，汽车，装进工厂的机械臂，让AI改变物理世界的产出。特斯拉的Optimus在量产爬坡，国内人形机器人开始小批量进厂打工，自动驾驶的Robotaxi商业化收费。物理AI从PPT阶段进入了订单阶段。

机器人板块跌了半年多，算力硬件的市值已经被炒得很满，要容纳接下来的增量资金，必须有一个同样大甚至更大的容器，物理AI接得住这个叙事。

珠海航展12月7日开幕，中船要展出500吨级无人舰艇，无人装备就是物理AI在军工的落点。这个板块现在兑现的是预期而非利润，涨起来快，杀下来更快，仓位要留有余地。

5、造船

克拉克森新造船价格指数2026年9月底到186.59点，连续6个月环比回升，比2021年同期高出约23%。全球手持订单约2.24亿CGT，同比上涨26%，头部船厂订单排到2030年，手持订单覆盖超过4年。中国船厂2026年前9个月拿了全球72%的新船订单，9月单月占比冲到80%。

上一轮周期把全球船厂打残了，活跃船厂数量比上个周期少了很多，产能扩不出来。全球船队平均船龄23年，2027到2030年要涨到26年，老船必须换，环保新规又把双燃料船的需求往前推。产能锁死，需求确定。

这轮周期的独特之处在于，利润是低价钢和低价订单时代签的船在交付，而现在的新订单价格高了30%，意味着未来几年的毛利率还在爬坡。

6、乳制品

乳制品没有故事，但是它便宜且在拐点上。

乳制品行业从2023年开始走了超长下行周期，原奶过剩，奶价阴跌，养一头亏一头，中小牧场成批退出。出清的力度看数据，2024到2025年奶牛存栏下降约55万头，其中七成是后备牛，2026年预计再降15万到20万头。龙头乳企的日喷粉量最能说明问题，2025年4月每天要把约2万吨过剩原奶喷成奶粉，到2026年6月只剩4000多吨，过剩产能去掉了八成。

价格端已经给出信号，2026年5月主产省散奶均价2.57元每公斤开始回升，农业农村部监测的生鲜乳价格环比转正，2026年是行业触底和拐点之年，下半年奶价同比会有一段持续性小幅上涨。

上游牧业股的周期反转，减亏到扭亏弹性最猛。下游乳企受益于低成本原奶库存，毛利率反而扩张，等奶价温和回升，市场从通缩预期切换到温和通胀预期，估值修复。这些公司股息率普遍在3%以上。